23 сент. 2026

Почему новый рыночный цикл может принадлежать не биткоину, а альткоинам вроде Zcash

Нынешний рыночный цикл может развернуться не вокруг биткоина. Такую мысль высказал аналитик издания Bankless, и он указывает на несколько конкретных причин.

В прошлом цикле биткоин пробил дорогу в традиционные финансы. Появились спотовые ETF - биржевые фонды, которые позволили институциональному капиталу удобно заходить в актив. Фонд IBIT от BlackRock стал самым быстрым ETF в истории, достигнувшим 10 млрд долларов под управлением. Дональд Трамп шёл на выборы с обещанием создать Стратегический резерв биткоинов, а после победы эта идея дополнительно разогнала цену выше ста тысяч долларов. Параллельно глава Strategy Майкл Сэйлор скупал BTC на миллионы долларов еженедельно, и его примеру последовали другие компании.

Проблема, по мнению автора, в том, что эти двигатели роста сработали и исчерпали себя. Тренд на корпоративные цифровые казначейства по большей части развалился. Стратегический резерв пока пополняется за счёт конфискованных монет, а не прямых закупок. Те, кто хотел купить биткоин через ETF, уже могут это сделать. Открыть эти каналы второй раз нельзя - эффект новизны ушёл.

К этому добавляется давление со стороны Strategy. Сэйлор теперь управляет компанией как активным фондом: биткоин уже продавали, чтобы профинансировать выплату дивидендов. Руководство говорит о переходе от одностороннего накопления к «активному управлению капиталом». Для рынка это означает навес - крупный держатель, который может выходить в продажи, а не только наращивать позицию.

Есть ещё и нерешённая квантовая угроза. Достаточно мощный квантовый компьютер теоретически способен вычислить приватный ключ из публичного и получить доступ к монетам на адресе. Разработчики предложили защиту, включая протокол BIP-360, но общесетевого перехода на неё до сих пор нет.

Но самая серьёзная проблема, как утверждает Bankless, - культурная. Биткоин создавался как деньги вне традиционной финансовой системы. Теперь же управляющие скупают его, пакуют в фонды, берут комиссию и продают доступ обратно инвесторам. Появилось ощущение, что биткоинеры решили, будто миссия выполнена, и «продались». Это может казаться публицистикой, но автор видит практическое следствие: на этом фоне растёт интерес к Zcash.

Zcash имеет ту же денежную основу - ограничение эмиссии в 21 миллион монет и доказательство работы (proof-of-work). Но у него есть встроенная приватность, которую биткоин так и не получил. Именно она делает Zcash менее уязвимым для поглощения традиционной финансовой системой в том же виде, что и BTC. Вдобавок проект активнее готовится к постквантовому миру: разрабатывается протокол Tachyon, нацеленный на защиту приватности от квантовых атак.

Аналитик допускает, что здесь может сработать рефлексивность: чем сильнее дорожает Zcash, тем больше участников задают вопросы про биткоин; чем больше вопросов - тем больше капитала перетекает в Zcash. По его оценке, Zcash способен оттянуть на себя заметную часть той денежной премии, которую до сих пор удерживал биткоин.

Вторая часть тезиса касается альткоинов в целом. Они впервые обзавелись фундаментальными показателями. Яркий пример - Hyperliquid, где примерно 97% комиссий протокола идёт на обратный выкуп токенов HYPE. Суммарный объём таких покупок уже превысил миллиард долларов. Uniswap использует протокольные сборы для выкупа и сжигания UNI, Lighter направляет всю выручку на выкуп LIT. Aave год назад автоматизировал программу байбэков, Pump.fun также активно выкупает свой токен PUMP, а Ethena находится в процессе внедрения собственного механизма.

В результате появились токены, привязанные к реально работающему бизнесу: рост использования может напрямую увеличивать спрос на токен или сокращать его предложение. И у этих бизнесов ещё огромный простор для расширения. Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) уже открыла путь криптовалютным бессрочным контрактам для американских клиентов через регулируемые площадки. А Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) запустила программу Innovation Exemption, разрешающую ограниченную ончейн-торговлю токенизированными акциями с правами через разрешённые автоматические маркет-мейкеры.

Продукты, которые в прошлом цикле были недоступны или находились в серой зоне для пользователей из США, начинают открываться. Это даёт таким проектам, как Hyperliquid, Lighter и Uniswap, то, чего биткоину всё заметнее не хватает: настоящие новые рынки для роста.

Автор подчёркивает: речь не обо всех альткоинах подряд. Возможности концентрируются вокруг «качественных» - тех, что уже генерируют ощутимую выручку с продуктов, которыми люди действительно пользуются, имеют механизмы возврата ценности токену и выходят на крупные рынки, едва начав их осваивать.

Итоговая мысль: биткоину не обязательно падать, он может дорожать и всё равно отставать от группы активов с расширяющимися рынками. Прошлый цикл вертелся вокруг биткоина, нынешний - возможно, вокруг тех немногих, чьи адресуемые рынки только начинают открываться.

Почему новый рыночный цикл может принадлежать не биткоину, а альткоинам вроде Zcash

Читайте также