9 окт. 2026

МВФ в третий раз за год предупредил об угрозах токенизации для финансовой стабильности

Международный валютный фонд выпустил уже третье за год публичное предупреждение о рисках, связанных с токенизацией активов. В новом блоге эксперты фонда описали рынок как набор разрозненных «островков» ликвидности и предупредили: масштабирование без правовой определенности способно подорвать финансовую стабильность.

Авторы признают плюсы технологии. Токенизация - перевод прав на реальные активы в цифровые токены - может ускорить расчеты, снизить издержки и открыть доступ к рынкам более широкому кругу инвесторов. Но пока реальность скромнее.

Основной объем операций приходится на сделки РЕПО - краткосрочного кредитования под залог ценных бумаг. Их дневной оборот в токенизированном сегменте оценивается в $300-350 млрд. Еще около $65 млрд в день составляет торговля кредитными инструментами, паями фондов денежного рынка и акциями. Для сравнения: только американский рынок РЕПО в целом тянет на $13 трлн ежедневно, а глобальные рынки капитала - на $300 трлн.

МВФ выделил четыре условия, без которых токенизация не станет по-настоящему массовой и безопасной. Это правовая определенность, понятное регулирование, техническая совместимость платформ и наличие надежного расчетного актива. Инвесторы должны четко знать, какие права закреплены за токеном, а регуляторы - понимать, как применять действующие нормы к новым реестрам. Без совместимости платформы так и останутся изолированными пулами ликвидности.

Аналитики фонда изучили срез работающего рынка. Выяснилось, что больше половины сделок заключается вне традиционных торговых часов - это отражает запрос на круглосуточный доступ. Около 80% проанализированных операций по размеру оказались меньше одной акции. При этом токенизированные рынки менее ликвидны и более волатильны, чем их классические аналоги, а раздробленность между сетями и площадками ухудшает ценообразование.

Отдельный блок посвящен рискам масштабирования. Рост токенизированных рынков способен усилить панические распродажи, кризисы ликвидности и эффект заражения из-за возросшей взаимосвязанности и использования заемных средств. В традиционной инфраструктуре последовательные этапы - обмен сообщениями, торговля, отложенные расчеты и сверка - повышают издержки, но работают как буферы безопасности. В полностью токенизированной среде часть таких буферов может просто исчезнуть.

«Токенизация еще может преобразовать финансовую систему, но ее будущее будет определяться не столько технологическими возможностями, сколько политикой, обеспечивающей глубину рынка, доверие и надежные гарантии», - подытожили авторы.

Это как минимум третье публичное предупреждение МВФ за год. В апреле фонд писал, что рост сегмента реальных активов (RWA) способен перенести риски из криптомира на традиционные рынки и ускорить развитие кризисов. В июле эксперты говорили о перестройке финансовой архитектуры, но снова подчеркнули опасность отсутствия регулирования.

МВФ в третий раз за год предупредил об угрозах токенизации для финансовой стабильности

Читайте также