17 сент. 2026

SEC разрешила торговать токенизированными акциями США в легальном поле

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) представила первый прямой ответ на бум токенизированных акций, который до сих пор процветал в офшорных юрисдикциях. Регулятор ввел пятилетнее исключение, позволяющее особым автоматизированным маркет-мейкерам (AMM) на блокчейне законно торговать токенами, обеспеченными реальными американскими акциями с полным набором прав - дивидендами и голосами.

Новый документ, названный Innovation Exemption, появился всего через два дня после того, как в Сенате провалился законопроект о структуре крипторынка - Clarity Act.

Главное в приказе SEC - создание стандарта для Tokenized Securities Venue (TSV). Так называют торговую площадку, построенную на пулах ликвидности с ограниченным доступом. Такая площадка выводится из-под юридического определения «биржа». Кроме того, поставщики ликвидности внутри этих пулов освобождаются от статуса «дилер». При этом традиционные брокеры-дилеры, которые приходят на TSV для совершения сделок, сохраняют все свои обязательства - исключение касается только самой площадки и её поставщиков ликвидности.

Эти послабления вступают в силу немедленно. Они продолжают курс SEC на прояснение правил для криптоактивов, начатый несколько месяцев назад совместно с Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), когда регуляторы выпустили новую систему классификации токенов.

Однако у нового режима есть жесткие рамки. TSV получит свой статус, только если торгует токенами, которые строго соответствуют акциям из Национальной рыночной системы США (NMS) в пропорции 1:1. Токен должен давать те же дивиденды, право голоса и другие привилегии, что и реальная ценная бумага. Синтетические инструменты или деривативы под исключение не подпадают.

Есть и другие условия. TSV обязаны работать на смарт-контрактах с возможностью аудита в публичных блокчейнах, соблюдать санкционные правила OFAC, принимать ограничения по объёму торгов и количеству инструментов. Перед листингом токенов сторонних эмитентов площадка должна уведомить этих эмитентов и дождаться их возможного вето. Нарушение любого из этих требований лишает площадку исключительного статуса.

Новая система не рассчитана на централизованные биржи, у которых есть ресурсы для полноценной регистрации. Она создана для децентрализованной, ончейн-среды - для пулов в стиле Uniswap, а не для классических биржевых стаканов вроде Coinbase.

Решение SEC не запрещает офшорные рынки синтетических активов - они продолжат работу. Но теперь у участников появился и внутренний, комплаентный путь для торговли токенами с реальными правами.

Самый сложный вопрос - практическая реализация. Вся модель требует разрешительного доступа: у каждой TSV должны быть фильтры, белые списки для пулов ликвидности и встроенные ограничения. Другие проекты, такие как Stock Tokens от Robinhood, Backed, Dinari и xStocks, устроены проще - для торговли достаточно иметь кошелёк. SEC делает ставку на то, что регулируемая система с обязательной проверкой личности (KYC) сможет конкурировать с более удобными офшорными альтернативами. Это пока не доказано.

Отдельная интрига - право вето эмитентов. Возможно, офшорные синтетики настолько раздражают компании, что они охотно поддержат легальные токены с правами. Либо эмитенты захотят максимального контроля, и вето на листинг станет настолько частым, что сделает систему неработоспособной.

Как бы ни развивались события, этот приказ SEC - серьёзный шаг. Он резко контрастирует с политикой прежнего руководства Комиссии и предлагает возможный маршрут к постоянным криптовалютным правилам в США после провала Clarity Act. Смогут ли TSV преодолеть свои ограничения и перетянуть на себя значительные объёмы торгов, станет ясно не скоро - системе нужно время на созревание. Но сам факт появления такого предложения обнадёживает: регулятор напрямую работает над созданием позитивных правил для ончейн-сектора.

SEC разрешила торговать токенизированными акциями США в легальном поле

Читайте также