5 окт. 2026

Капитал уходит из кэша в рискованные активы на старте четвертого квартала

Рынок начинает четвертый квартал в необычных условиях. Деньги дороги как никогда за последние 24 года, но капитал не уходит в защитные инструменты, а перетекает в акции и криптовалюты. Доходность десятилетних казначейских облигаций США достигла 5,34%, индекс доллара DXY вырос на 2% за сентябрь, а нефть Brent держится около 100 долларов за баррель. При этом S&P 500 и Nasdaq закрыли третий квартал в плюсе, биткоин прибавил 43%, а эфир - 71%.

Такую картину в авторской колонке для ForkLog описал трейдер и автор Telegram-канала Coen+ Владимир Коэн. По его словам, привычные связи перестали работать: рост доходностей больше не давит на рисковые активы, а золото не падает вслед за реальной ставкой.

Главный источник покупок - фонды денежного рынка. За последнюю неделю из них ушло 116,5 млрд долларов. Это крупнейший отток с апреля, и он происходит несмотря на то, что краткосрочные бумаги приносят больше 4% годовых. Часть этих денег возвращается в акции и криптовалюты. Инвесторы видят инфляцию выше 3% и дорогие энергоносители, поэтому все хуже доверяют длинным облигациям как защитному активу. Одновременно управляющие фондами вынуждены покупать растущие индексы США, Европы и Японии, чтобы не отстать от конкурентов. К этому добавляются пассивные потоки - пенсионные взносы и автоматическая ребалансировка индексных фондов, которые заходят на рынок каждый месяц независимо от новостей.

Настроения на двух рынках поменялись местами. В криптовалютах доминирует жадность: индекс страха и жадности достиг отметки 74, открытый интерес растет вместе с ценой, а биткоин подошел к зоне 86 000-90 000 долларов. Покупатель торопится не отстать от рынка. В акциях, наоборот, царит осторожность. Крупные игроки скупают дальние опционы пут для защиты от падения, а из фондов высокодоходных облигаций за неделю вышло 2,3 млрд долларов. Индекс ожидаемой волатильности VIX около 16 пунктов говорит о том, что страховка стоит дешево, и ее активно берут.

Изменилась сама структура потоков. Раньше криптовалюта росла вслед за аппетитом к риску в акциях и снижением ставок, а розничный покупатель приходил в конце цикла. Теперь у нее есть собственный институциональный канал - биржевые фонды ETF. Совокупные активы под управлением крипто-ETF составляют 125,7 млрд долларов. За последние 90 дней в них пришло 10 млрд долларов, хотя июнь был худшим месяцем года с оттоком около 5 млрд. Основные деньги идут в биткоин-фонды, а остальные монеты выбираются по качеству сюжета. Капитал уходит в активы, где совпали три фактора: институциональный нарратив, реальные деньги в ETF или казначействах и понятная выручка либо программа выкупа токена.

Слабый отчет по занятости в США за сентябрь рынок прочитал как позитив. Экономика добавила всего 29 000 рабочих мест при прогнозе около 90 000, безработица выросла до 4,2%. Вероятность повышения ставки ФРС в октябре упала ниже 20%. Часть роста безработицы носит структурный характер: автоматизация и роботизация замещают наем, компании сохраняют прибыль при меньшем штате, и давление на ставку снижается.

Главный риск до конца года - геополитика и рынок дизельного топлива. Война с Ираном создает напряжение, а впереди зимний пик спроса на дизель. Россия продлила запрет на его экспорт до конца октября, Китай приостановил отгрузки топлива. Рост цен на дизель передается в инфляцию через транспорт и производство. Если давление сохранится, ФРС может потребоваться дальнейшее повышение ставки, а длинные облигации получат новый импульс продаж. По оценке Коэна, окно риска может открыться после выборов в США 3 ноября, когда у администрации ослабнет стимул сдерживать цены на топливо.

Базовый сценарий на четвертый квартал предполагает консолидацию биткоина в диапазоне 78 000-92 000 долларов с вероятностью 50%. Позитивный сценарий с вероятностью 20% допускает рост до 90 000-95 000 долларов при деэскалации и паузе ФРС. Негативный сценарий с вероятностью 30% предусматривает падение к 60 000-65 000 долларов в случае ударов по Ирану и нефти выше 110 долларов за баррель.

Капитал уходит из кэша в рискованные активы на старте четвертого квартала

Читайте также