5 окт. 2026

SEC впервые разрешила ETF с тройным плечом на биткоин и эфир

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 2 октября одобрила изменение правил биржи Cboe BZX. Это решение открывает дорогу шести биржевым фондам (ETF) от компании Volatility Shares, каждый из которых нацелен на утроение дневной доходности базового актива. В линейку вошли фонды на биткоин, эфир, золото, серебро, сырую нефть и природный газ.

До сих пор криптовалютные фонды в США не могли предлагать кредитное плечо выше 2x. Новое разрешение снимает этот потолок. Однако торговля новыми инструментами пока не началась: эмитенту еще нужно, чтобы SEC признала его регистрационное заявление вступившим в силу. Сроков для этого регулятор не установил.

Важная деталь: фонды будут держать не сами биткоины и эфиры, а регулируемые фьючерсы на них. Это добавляет специфики в работу инструментов.

Старший аналитик Bloomberg по ETF Эрик Балчунас сразу напомнил в соцсети X, для кого созданы такие продукты: «ETF с плечом - для трейдинга, а не для инвестиций». Причина - в механике работы. Чтобы удерживать плечо на уровне 3x, фонды обязаны ежедневно перебалансировать портфель. После роста они докупают фьючерсы, после падения - продают. Эти автоматические потоки обычно приходятся на закрытие торгов и могут усиливать внутридневные колебания цены. Чем крупнее фонд, тем заметнее эффект.

Ежедневный сброс расчетов приводит еще к одному последствию: доходность за несколько дней может сильно отклоняться от утроенного результата базового актива, иногда даже уходя в минус при боковом движении рынка. Глава Blockstream Адам Бэк описал это жестче: «Стратегии с автоматическим перекредитованием теряют капитал в боковике, особенно при высокой волатильности базового актива - как у биткоина».

Этот эффект называют волатильным распадом. Допустим, биткоин за день вырос на 10%, а на следующий упал на 10%. Итог - минус 1%. Фонд с плечом 3x сначала прибавит 30%, а затем потеряет 30% от увеличенной суммы, получив убыток в 9%. Чем чаще цена ходит вверх-вниз без явного тренда, тем сильнее фонд отстает и теряет капитал.

Сама Volatility Shares предупреждает об этом в предварительном проспекте: «Чем волатильнее бенчмарк, тем выше потенциал волатильного распада». Там же прямо сказано, что инвестиции в 3x Bitcoin ETF подходят не всем, могут считаться спекулятивными и рассматриваться только теми, кто готов к риску полной потери вложений.

Еще один фактор - издержки на пролонгацию фьючерсов. Когда контракты подходят к экспирации, фонд продает их и покупает следующие по дате, которые часто стоят дороже. Это создает постоянный тормоз для долгосрочной доходности. С такой же критикой столкнулись стандартные фьючерсные ETF на биткоин при первом запуске в 2021.

В целом одобрение SEC - еще один сигнал, что криптовалюты получают те же биржевые инструменты, что и традиционные активы. Для краткосрочных трейдеров и спекулянтов это мощный, но опасный механизм. Долгосрочным держателям и тем, кто не готов к высокому риску, по-прежнему больше подходят спотовые ETF, которые просто владеют активом.

SEC впервые разрешила ETF с тройным плечом на биткоин и эфир

Читайте также